机械行业06年投资策略

专用设备股抬头

　　基于整体产能过剩、细分行业景气不同、企业分化加剧的判断，我们对2006年机械行业的投资评级为“中性”。当然，部分瓶颈、国家鼓励进口替代、技术升级细分行业的市场需求仍可能实现迅猛增长，建议投资者在专用设备制造龙头企业中“采掘金矿”。

　　行业分化加剧

　　目前，我国机械行业面临一些棘手问题。首先，我国大型成套设备严重依赖进口，机械产业的结构调整和升级成为首要任务；其次，细分行业景气度分化加剧，汽车行业、工程机械行业进入增收不增利的调整期。

　　我们认为，延续2005年的行业发展轨迹，受益于国家重大装备国产化政策和《产业结构调整指导目录》，铁路、能源设备、船舶港口、环保等机械设备制造业的投资将继续增长，景气度上升；而受宏观调控影响较大的汽车、工程机械行业将继续调整，景气度维持低位。预计2006年国家将通过财政、税收、投资等政策提高重大装备制造业国产化比例和市场份额，相关技术领先、产品高端、规模较大、资金雄厚的大中型成套设备生产企业的收入和盈利将实现持续3－5年的高速增长。

　　在上述背景下，部分企业将出现产品销售困难、存货及应收账款增加、效益下滑的现象；而那些具有规模竞争优势、进口替代能力较强的细分行业龙头企业将出现订单充足、产能充分释放、产品供不应求、效益明显好转的现象。总体上看，大型国有机械行业公司在行业竞争中具有较大优势，而民营企业则将开始调整低技术含量、低附加值、高能耗、低价格的经营模式。

　　估值指标透露投资机会

　　通过比较分析，在市盈率方面，沪市机械行业平均PE为19.93倍，接近其他国家和地区19.55倍的平均水平；深市PE为28.66倍，高出其他国家地区约46.62％。在市净率方面，其他国家地区为2.48倍，沪市机械行业PB为1.55倍，深市机械行业PB为1.52倍，其他国家地区高出沪、深市机械行业60％。我们认为，上述对比说明了以下几个问题:

　　第一，我国机械行业经过上一轮固定资产投资增长的推动后，盈利能力有所提高。而经过近年股价大幅下跌后，与国际市场估值水平在逐渐接近。

　　第二，净资产高而收益低，说明国内机械行业企业盈利能力低于国外企业，净资产收益率较低。

　　第三，沪市机械行业指标好于深市，说明沪市机械行业公司整体盈利能力和资产质量高于深市，沪市具有投资价值的机械行业股票更多。

　　第四，国内机械行业产能整体过剩，因此通过内部行业结构调整产生投资机会的可能性较大。机械行业特别是装备制造业规模优势的特点非常明显，各子行业的龙头企业将通过生产大中型成套设备，抢占进口替代政策产生的巨大国内市场，获得更有利的竞争地位。而相当部分行业企业由于技术设备落后、产品技术含量低、人才缺乏、没有资金规模优势，在低端市场供过于求的格局下难免被淘汰。

　　关注设备制造龙头股

　　我们认为，从国产化政策给重大装备行业机遇的角度看，在铁路设备、能源设备、船舶港口等专用设备行业可能出现重大投资机会；从国内工业化建设对大中型成套设备的需求角度看，细分行业龙头企业在人才、技术、资金、设备等方面具有较大的竞争优势，有可能成为自主创新、进口替代政策的最大受益者；从市场竞争结构角度看，在垄断竞争市场中的细分行业龙头企业，存在获得高额利润率的可能；从以内需、政府采购为主要特征的经济增长模式角度分析，国有上市公司依托股东背景，处于竞争优势地位。

　　我们建议投资者坚持运用公司治理结构、盈利能力、投资者关系三个标准进行投资组合配置，建议增持沪东重机、安徽合力、振华港机、石油济柴、晋西车轴、天地科技等个股。